[ 秦江鋒 ]——(2005-8-31) / 已閱36222次
股票回購(gòu)的制約
公司從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)本公司的股票，即公司取得自己股份的問(wèn)題。公司回購(gòu)自己股份對(duì)公司的影響力是雙重的 ，股份是公司資本的構(gòu)成單位 ，如允許公司收購(gòu)自身的股票，必定導(dǎo)致資本減少，有損公司債權(quán)人的利益 ，公司動(dòng)用自身資金收購(gòu)自身股份其后果在形式上是公司成為它自身的成員 ，公司與股東混為一體而導(dǎo)致權(quán)利義務(wù)關(guān)系不清 ，在實(shí)質(zhì)上變成公司管理層減少股東權(quán)益 ，控制公司股份，極易發(fā)生侵占公司利益、 股東利益的違法行為。雖然回購(gòu)股票存在上述弊端，但是對(duì)于公司取得自己股份的問(wèn)題各國(guó)的立法態(tài)度有所不同，總體上分為兩大類，即歐洲的限制型和美國(guó)的自由型。也就是說(shuō)歐洲國(guó)家對(duì)于公司取得自己股份的行為原則上禁止，例外許可。我國(guó)立法上采取“原則禁止，例外許可”的做法，因此對(duì)股票期權(quán)制度的實(shí)施沒(méi)有提供可以運(yùn)行的空間。我國(guó)《公司法》第 149 條規(guī)定“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司的股票后，必須在十日內(nèi)注銷該部分股份，依照法律法規(guī)辦理變更登記，并公告�！� 149條規(guī)定了上市公司只有在兩種情況下可以購(gòu)回本公司股票，一是為了減少注冊(cè)資本，二是與持有本公司股票的其他公司合并，即不允許庫(kù)存股的存在，從而截?cái)嗔艘怨煞莼刭?gòu)作為股票來(lái)源的途徑。而《美國(guó)示范公司法》對(duì)于公司取得自己股份的規(guī)定，原則上是自由的，即只要法律或公司章程沒(méi)有明文禁止的情況下公司出于善意，并且是為了公司正當(dāng)目的，公司可以自由取得自己股份。美國(guó)對(duì)回購(gòu)股票并不是采取放任自流的態(tài)度而是用于“目得善意”進(jìn)行規(guī)制。如何解決我國(guó)公司回購(gòu)自身股票問(wèn)題，本文認(rèn)為可以考慮有條件地允許公司從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)自己的股票的辦法。增加為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃而有條件地回購(gòu)股份的例外性規(guī)定。條件規(guī)制主要有：1、目的上的限制。我國(guó)公司法應(yīng)增加公司可取得自己股份的原因，但也不能像美國(guó)那樣自由，故應(yīng)列舉規(guī)定可取得自己股份的原因�？山梃b德國(guó)有關(guān)規(guī)定。德國(guó)股份公司法 第 71 條第 1 款第 2 項(xiàng)規(guī)定，為公司職工或公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)的人員購(gòu)買的需要，公司可取得自己股票，第 8 項(xiàng)則明確禁止公司以買賣自己股票為目的而取得自己股份。從原則上要求公司取得自己股份需有正當(dāng)目的和正當(dāng)理由，即使屬法定原因之列，如目的不當(dāng)仍不得取得自己股份，防止公司以合法的形式為不法行為。2、數(shù)量上、期限上的限制。為防止公司經(jīng)營(yíng)者或大股東借回購(gòu)之機(jī)控制、支配公司，法律應(yīng)限制公司回購(gòu)自己股份的數(shù)量，同時(shí)應(yīng)規(guī)定公司保有這部分股份的最長(zhǎng)期限。德國(guó)股份公司法第 71 條第 2 款規(guī)定公司為了員工持股取得自己股份的票面總價(jià)值與公司已經(jīng)購(gòu)進(jìn)且仍然占有的其他股票金額之和不得超過(guò)基本資本的10％。對(duì)于公司為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃而持有自己股份的期限限制，日本商法典 第211 條規(guī)定公司應(yīng)自買進(jìn)股份時(shí)起 6 個(gè)月內(nèi)讓與員工，未向董事或使用人轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)處分。由于同樣的原因我國(guó)對(duì)期限限制也應(yīng)從嚴(yán)規(guī)定，宜借鑒日本，采用 6 個(gè)月的期限，在此期限內(nèi)須向符合規(guī)定的行權(quán)人發(fā)售，未能發(fā)售的部分應(yīng)在該期限內(nèi)于一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行。3、財(cái)源上的限制。由于公司取得自己股份很可能損害債權(quán)人的利益，因此各國(guó)公司法對(duì)公司取得自己股份的財(cái)源進(jìn)行限制，一般要求公司須以可分配盈余為財(cái)源來(lái)回購(gòu)自己股份，以使債權(quán)人利益免遭過(guò)分侵蝕。如日本商法典第 210 條之 2 第 3 項(xiàng)規(guī)定，取得自己股份的財(cái)源僅限于可分配盈余，第 210 之 4 第 1 項(xiàng)規(guī)定，在取得自己股份之際，若預(yù)測(cè)取得時(shí)的營(yíng)業(yè)年度終了有虧損之虞的，不得取得自己股份。公司有盈余時(shí)就可取得自己股份，并不受財(cái)源限制。如果公司以資本公積金回購(gòu)股份同時(shí)將盈余部分向股東分配殆盡，無(wú)疑是抽逃出資，規(guī)避債務(wù)的行為。4、程序上的規(guī)制。針對(duì)公司回購(gòu)自己股份易使股東平等原則遭破壞這一問(wèn)題，公司法應(yīng)對(duì)公司取得自己股份的程序進(jìn)行規(guī)制。首先公司取得自己股份須經(jīng)股東大會(huì)決議。公司為推行股票期權(quán)計(jì)劃回購(gòu)自己的股份，如果回購(gòu)價(jià)高于行權(quán)價(jià)，公司承擔(dān)了成本，使股東可獲得的收益減少。其次公司依法用可分配盈余回購(gòu)自己股份，屬于盈余分配事項(xiàng)，依公司法規(guī)定當(dāng)屬于股東大會(huì)決議事項(xiàng)之一。最后回購(gòu)股份還會(huì)影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，影響股東之間控制與被控制的關(guān)系。5、證券法律上的規(guī)制。證券法第 60 條、61 條、62 條規(guī)定的報(bào)告書均沒(méi)有將公司取得自己股份作為應(yīng)披露的事項(xiàng)。公司回購(gòu)自己股份并將其回復(fù)到已核準(zhǔn)發(fā)行但尚未發(fā)行的狀態(tài)會(huì)減少公司發(fā)行在外的股份總數(shù)，改變公司股票的供需狀況，影響公司資產(chǎn)、資本、現(xiàn)金流、盈余分配等財(cái)務(wù)狀況，對(duì)投資者的利益產(chǎn)生影響。并可能使股東的每股收益提升，這些都會(huì)影響公司股票的市場(chǎng)價(jià)格。為防止公司經(jīng)營(yíng)者利用公司回購(gòu)自己股份之計(jì)擾亂證券市場(chǎng)，謀得不當(dāng)利益，損害投資者的利益。故此證券法律也應(yīng)對(duì)公司回購(gòu)股份進(jìn)行規(guī)制。首先證券法應(yīng)將公司回購(gòu)自己股份的決定作為內(nèi)幕信息，禁止知情人員利用此進(jìn)行內(nèi)幕交易。其次證券法律應(yīng)要求公司持續(xù)披露回購(gòu)自己股份的情況，使投資者能借此做出正確的投資判斷，也使監(jiān)管者能利用此進(jìn)行有效監(jiān)管。最后上市公司欲在證券市場(chǎng)上回購(gòu)自己股份，應(yīng)在回購(gòu)前將股東大會(huì)決議的有關(guān)回購(gòu)計(jì)劃向證監(jiān)會(huì)或證交所報(bào)告并予以公告。同時(shí)為防止經(jīng)營(yíng)者利用此進(jìn)行內(nèi)幕交易、炒作公司股票等違法行為，應(yīng)規(guī)定經(jīng)營(yíng)者出售行權(quán)所獲股票的報(bào)告制度。
同股同權(quán)制約和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)制約。我國(guó)《公司法》第130條規(guī)定“股份的發(fā)行實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則。必須同股同權(quán)、同股同利”。對(duì)公司實(shí)施股票期權(quán)制度而言，公司職員應(yīng)發(fā)行股票期權(quán)而持有的股票權(quán)力應(yīng)受到一定的限制，如表決權(quán)就應(yīng)該受到限制，否則公司資本所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的不到分離，公司經(jīng)營(yíng)者就有利用自己手中的股票表決權(quán)侵犯投資者的利益的可能。
《公司法》第138條4項(xiàng)規(guī)定公司發(fā)行新股股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)向原股東發(fā)行新股的種類和數(shù)額作出決議。即原股東的新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán) 。股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)本來(lái)是股東平等原則的題中之義，這種平等的待遇實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了股東與股東之間、股東與公司之間在財(cái)產(chǎn)(含股利及剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán))與管理(共益權(quán))諸多方面的利益分配格局。賦予股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)具有抵消或緩沖新股發(fā)行的稀釋效應(yīng)的功能，可以維持股東原有利益分配格局。然而20世紀(jì)50年代后，隨著“勞資聯(lián)合理論”的興起和職工持股計(jì)劃的普遍推行，公司激勵(lì)制度成為了職工分紅制度的有機(jī)組成部分，因此不少國(guó)家和地區(qū)紛紛修改公司法，為推行職工持股和股票期權(quán)而規(guī)定在增發(fā)新股時(shí)，將股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)予以排除 �！睹绹�(guó)示范公司法》 第6章第30條第2款第3項(xiàng)指出，公司股東對(duì)用來(lái)向董事、高級(jí)管理人員、代理人或公司雇員、公司的下屬單位或互相摻股公司提供報(bào)酬用的，以滿足股票兌換權(quán)或限價(jià)購(gòu)買股票期權(quán)而發(fā)生的股票沒(méi)有優(yōu)先權(quán)。德國(guó)股份公司法 第192條第10款規(guī)定，股東大會(huì)做出有條件增加資本的決議是為員工股票期權(quán)的目的或兌換權(quán)而發(fā)行，此時(shí)股東不得享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。我國(guó)公司法也應(yīng)引入這一規(guī)定，在為股票期權(quán)而發(fā)行新股時(shí)，應(yīng)排除股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，為股票期權(quán)的推行提供股票來(lái)源。
（二）法律對(duì)股票流通的制約
由于股票期權(quán)具有雙益性特征，期權(quán)人要想實(shí)現(xiàn)其股票利益，必須使行權(quán)人在行權(quán)后能較自由地出售由此獲得的股票從而獲得差額利益�！豆痉ā返�147條規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓�！��！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第38條也規(guī)定：“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和持有公司百分之五以上有表決權(quán)股份的法人股東，將其所持有的公司股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)買入，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有。”。再加上《證券法》也規(guī)定：上市公司高級(jí)管理人員為知悉證券交易信息的知情人員，不得買入或賣出所持有的本公司股票。這些強(qiáng)制性規(guī)定完全否認(rèn)了股票期權(quán)持有人在等待期屆滿后、任職期屆滿前所應(yīng)享有的，將其行權(quán)所得的股票變現(xiàn)的權(quán)利，不合理地加重了其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。相反地可造成一些負(fù)面影響 ：1、股票因缺乏流通渠道而無(wú)法變現(xiàn)。對(duì)轉(zhuǎn)讓股票做出限制，則股票期權(quán)方案缺乏合理的操作空間，持有人不能及時(shí)獲取收益，從而使股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)作用受到限制，違背了激勵(lì)世紀(jì)的初衷。2、易產(chǎn)生逆向激勵(lì)效應(yīng)。股票期權(quán)發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)作用的機(jī)理是，通過(guò)行權(quán)并在適當(dāng)時(shí)機(jī)出售股票而獲得收益來(lái)激勵(lì)員工努力經(jīng)營(yíng)公司，面對(duì)在任職期間內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票做出限制，促使他們提早離開(kāi)公司，恰恰與股票期權(quán)的激勵(lì)初衷相反。我國(guó)對(duì)其進(jìn)行限制的原因，在弱效率的市場(chǎng) 背景下防止內(nèi)幕交易的需要。那么，如何協(xié)調(diào)股票期權(quán)計(jì)劃與防范內(nèi)幕交易二者之間的關(guān)系呢？可借鑒美國(guó)的做法。在完善信息披露制度，充分、及時(shí)、準(zhǔn)確的公布重大信息的同時(shí)，為行權(quán)者設(shè)置“窗口期”。內(nèi)部人只能在重要信息公布前后的禁行期以外的時(shí)間進(jìn)行股票交易。一方面，取消高管人員任期內(nèi)禁止出售股票的規(guī)定，另一方面，規(guī)定在《證券法》第62條規(guī)定的“重大事件”及公司年報(bào)、中報(bào)公布之前及之后的合理時(shí)間內(nèi)，禁止知悉該等信息的期權(quán)持有者行權(quán)或出售行權(quán)所得的股票，若違反此規(guī)定，則由公司收回期權(quán)或沒(méi)收其行權(quán)所得收益。
（三）信息披露制度的不足
信息披露制度，是指在證券市場(chǎng)上借助各種金融工具向公眾籌集資金的公司及相關(guān)的個(gè)人依照法律規(guī)定以完整、及時(shí)、準(zhǔn)確的方式向所有投資者和整個(gè)證券市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正地披露與該籌資行為及其持續(xù)性身份相關(guān)的信息 。目前在我國(guó)的上市公司中，存在著信息披露不及時(shí)、不充分以及滯后性等問(wèn)題，而虛假披露更是成為普通投資者獲取公平信息的障礙。因此，應(yīng)采取有效措施，健全和完善信息披露制度。首先，應(yīng)完善信息披露法規(guī)體系。我國(guó)《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》及深、滬交易所的《股票上市規(guī)則》以及證監(jiān)會(huì)的一系列通知 中都對(duì)上市公司的信息披露提出了要求。這些規(guī)定中，缺乏對(duì)投資者合法權(quán)益的具體維護(hù)措施。其次，要加大對(duì)違法、違規(guī)行為的處罰力度，形成有法必依、違法必究的氛圍。執(zhí)法上的不力只能造成更多有法不依的情形，很難使法律真正發(fā)揮其威懾作用。再次，要加強(qiáng)上市公司的自律行為。信息披露制度的規(guī)范化，不僅要靠證券主管部門的努力，更要依靠上市公司的自我約束。信息披露的受益者并非只有公眾投資者。上市公司自身也可通過(guò)規(guī)范的信息披露來(lái)樹(shù)立良好的社會(huì)形象，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。最后，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)行為規(guī)范。股東和投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的判斷在很大程度上依賴于中介機(jī)構(gòu)出具的文件，包括律師的法律文件、會(huì)計(jì)師的審計(jì)數(shù)據(jù)及券商的分析報(bào)告。中介機(jī)構(gòu)的虛假行為不利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且蒙蔽了股東和投資者的眼睛，使其無(wú)法對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，從而導(dǎo)致股票二級(jí)市場(chǎng)上投機(jī)氣氛濃厚。可借鑒美國(guó)“薩班斯—奧克斯利法案” 追究中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人責(zé)任，加大對(duì)公司欺詐行為的懲治力度。此外，為了有效地規(guī)范上市公司的信息披露行為，應(yīng)積極發(fā)揮新聞媒體的輿論監(jiān)督作用，及時(shí)揭露證券市場(chǎng)中的違規(guī)行為。
（四）、股東訴訟的不足
羅馬法諺語(yǔ)：“有權(quán)利必然有侵犯，有侵權(quán)必然有救濟(jì)”。倘若法律賦予了權(quán)利，而沒(méi)有規(guī)定有效的權(quán)利救濟(jì)機(jī)制，這些權(quán)利就形同虛設(shè)。當(dāng)股票期權(quán)制度化后，就要把重點(diǎn)放在通過(guò)司法途徑解決股票期權(quán)爭(zhēng)議上。在股票期權(quán)制度的實(shí)踐中，往往中小股東的利益最易受到侵犯，應(yīng)當(dāng)在立法中對(duì)股東權(quán)進(jìn)行必要地保護(hù)，明確規(guī)定對(duì)股東的侵權(quán)責(zé)任，完善民事賠償機(jī)制，引入股東派生訴訟制度和股東直接訴訟制度。股東派生訴訟制度，是指公司的正當(dāng)權(quán)益受到他人的損害，特別是受到有控制權(quán)的股東、母公司、董事和高級(jí)管理人員的侵害時(shí)，股東可以自己的名義為公司利益對(duì)侵害人提起訴訟，追究其法律責(zé)任 。股東直接訴訟，是指股東為維護(hù)自身利益而基于公司股份擁有人的身份提起的，要求法庭強(qiáng)制執(zhí)行請(qǐng)求權(quán)的訴訟。 。股東派生訴訟與直接訴訟兩者區(qū)別在于前者主是為了公司的利益(共益權(quán))提起訴訟，而后者是為了股東自身的利益(自益權(quán))而提起訴訟。我國(guó)公司法在股東訴訟制度上設(shè)計(jì)上有不足之處，主要有：1、訴權(quán)上，《公司法》第 111 條規(guī)定：“股東大會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)，侵犯股東合法權(quán)益的，股東有權(quán)向人民法院提起要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟�！� 該條規(guī)定只賦予了股東“提起停止侵害之訴”的權(quán)利，而對(duì)于股東會(huì)決議或董事會(huì)決議侵害公司或股東利益并造成損失的情況下，股東如何尋求經(jīng)濟(jì)上的賠償則未予涉及。因此，應(yīng)在《公司法》中增設(shè)相應(yīng)條款，建立股東訴訟制度，在控股股東濫用資本多數(shù)原則下為保護(hù)少數(shù)股東合法權(quán)益。中小股東可依據(jù)股東訴訟制度，對(duì)其提起要求賠償之訴。2、責(zé)任上，《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易 采取的是行政處罰和刑事處罰。而對(duì)于民事責(zé)任未做出詳細(xì)規(guī)定，這使得內(nèi)幕交易受害者“無(wú)法借助法律之力恢復(fù)所失利益”，從而使社會(huì)公眾投資者缺少監(jiān)督內(nèi)幕交易行為的積極性，更不用說(shuō)將內(nèi)幕交易事件訴諸法律。因此，我國(guó)規(guī)制內(nèi)幕交易的當(dāng)務(wù)之急是建立內(nèi)幕交易民事賠償法律制度，這有利于激發(fā)公眾投資者對(duì)內(nèi)幕交易的關(guān)注熱情，發(fā)揮民間自律力量的作用，同時(shí)也有利于減輕證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)，達(dá)到對(duì)證券市場(chǎng)有效監(jiān)管的目的。綜上，股東尤其是中小股東應(yīng)將其所擁有的這種權(quán)利視為一種責(zé)任，應(yīng)在股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施等重大事項(xiàng)上享有平等地知情權(quán)和參與決策權(quán)，若自己的利益遭受不法侵害，特別是控股股東侵害時(shí)，就應(yīng)積極地提起訴訟以維護(hù)自己的權(quán)益。
三、現(xiàn)行個(gè)人所得稅法對(duì)股票期權(quán)的規(guī)制
股票期權(quán)計(jì)劃會(huì)使被授權(quán)人在行權(quán)時(shí)獲得行權(quán)價(jià)與行權(quán)時(shí)市場(chǎng)價(jià)之間的差額收益，被授權(quán)人行權(quán)后繼續(xù)持有獲得的股票，則可能獲得股息，被授權(quán)人行權(quán)后并經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后出售獲得的該部分股票可能得到行權(quán)時(shí)股票市價(jià)與出售時(shí)股票市價(jià)之間的差額收益。這種利益的出現(xiàn)，正如上文所講的，最先關(guān)注股票期權(quán)制度的法律是國(guó)家稅法。2005年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》的文件專門對(duì)股票期權(quán)的個(gè)人所得稅進(jìn)行規(guī)制。在規(guī)制的同時(shí)也為股票期權(quán)制度在我國(guó)實(shí)施提供了法律依據(jù)和保障。由于法律系統(tǒng)性欠缺，稅法也有些一些不足之處，我們有必要了解下美國(guó)的稅法如何對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行規(guī)制的。
（一）、美國(guó)股票期權(quán)的個(gè)人收入稅政策。美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)法 (Internal Revenue Code , IRC)將股票期權(quán)分為兩大類:激勵(lì)型股票期權(quán)(Incentive Stock Options ,ISO) 和非激勵(lì)型股票期權(quán) (Nonqualified Stock Options ,NSO) 。對(duì)法定股票期權(quán)而言，有兩個(gè)重要的稅收優(yōu)惠：一是遞延納稅政策，即行權(quán)時(shí)，除非期權(quán)持有人的年總收入超過(guò)175000美元，否則，行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)毋須納稅；二是如果持有人對(duì)行權(quán)而獲得的股票符合法定持有期的要求，即出售股票時(shí)距贈(zèng)與日已有兩年，距行權(quán)日己有一年，則其收益按“長(zhǎng)期資本利得”應(yīng)稅。這對(duì)于法定股票期權(quán)的受益人來(lái)說(shuō)，是一項(xiàng)相當(dāng)優(yōu)惠的政策。對(duì)于非法定股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，行權(quán)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)的差價(jià)必須作為當(dāng)年的“普通收入”征稅，此后，以行權(quán)日的市場(chǎng)價(jià)作為新的稅基，如在行權(quán)1年后出售股票，則收益作為。“資本利得”應(yīng)稅，如在1年內(nèi)出售股票，則收益作為“普通收入”應(yīng)稅 。
表1 ISO 與 NSO 受益人適用的收入稅政策比較
日期 NSO ISO
贈(zèng)予日 不納稅 不納稅
授權(quán)日 不納稅 不納稅
行權(quán)日 普通收入稅=行權(quán)差價(jià)X稅率 不納稅
出售日 資本利得稅=出售差價(jià)X稅率 資本利得稅=售價(jià)與行權(quán)價(jià)差X稅率
說(shuō)明：行權(quán)差價(jià)=行權(quán)日市價(jià)-行權(quán)價(jià)格，出售差價(jià)=股票售價(jià)-行權(quán)日市價(jià)
由表 1 可知 ,NSO 受益人在贈(zèng)予日及授權(quán)日一般不需繳稅 ,除非行權(quán)價(jià)格低于贈(zèng)予時(shí)標(biāo)的股票市價(jià);在行權(quán)日 ,NSO受益人按標(biāo)的股票市價(jià)高于行權(quán)價(jià)格的差額 ,繳納個(gè)人普通收入稅;如果 NSO 受益人在行權(quán)后 1 年內(nèi)出售行權(quán)買入的股票 ,股票售價(jià)與行權(quán)價(jià)格的出售差額收益作為“普通收入”應(yīng)稅。,如果股票持有期限超過(guò) 1 年 ,則出售差額收益作為長(zhǎng)期資本利得 征稅。相反 ,ISO 受益人在贈(zèng)予日、授權(quán)日及行權(quán)日都不需納稅 ,只有當(dāng)受益人將行權(quán)買入的股票出售時(shí) ,才就出售價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差額計(jì)算繳納長(zhǎng)期資本利得稅。由于普通收入稅率(10 %～35 %累進(jìn)稅率)比資本利得稅率高 ,ISO 受益人不但可以推延行權(quán)差額的納稅時(shí)間 ,而且應(yīng)計(jì)算繳納的稅額亦比 NSO 受益人的少 ,因此 ISO 比 NSO 更受公司員工的歡迎。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家中，股票期權(quán)計(jì)劃中的稅收優(yōu)惠政策，降低了公司的激勵(lì)成本，推進(jìn)了股票期權(quán)制度的實(shí)施。
（二）、我國(guó)股票期權(quán)個(gè)人所得稅政策
從我國(guó)現(xiàn)行的稅收法規(guī)來(lái)看，我國(guó)的《個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例沒(méi)有針對(duì)股票期權(quán)的專門條款，不過(guò)國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)出的《關(guān)于個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)1998 [9]號(hào)）和財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》 【財(cái)稅[2005]35號(hào)】可作為解決期權(quán)計(jì)劃中個(gè)人所得稅問(wèn)題的依據(jù)。根據(jù)通知，關(guān)于員工股票期權(quán)所得征稅問(wèn)題，實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃企業(yè)授予該企業(yè)員工的股票期權(quán)所得，應(yīng)按《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例有關(guān)規(guī)定征收個(gè)人所得稅。
1、員工接受實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃企業(yè)授予的股票期權(quán)時(shí)，除另有規(guī)定外，一般不作為應(yīng)稅所得征稅。
2、員工行權(quán)時(shí)，其從企業(yè)取得股票的實(shí)際購(gòu)買價(jià)（施權(quán)價(jià)）低于購(gòu)買日公平市場(chǎng)價(jià)（指該股票當(dāng)日的收盤價(jià)，下同）的差額，是因員工在企業(yè)的表現(xiàn)和業(yè)績(jī)情況而取得的與任職、受雇有關(guān)的所得，應(yīng)按“工資、薪金所得”適用的規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。應(yīng)在雇員實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票時(shí)，以 ５％－－４５％的稅率計(jì)算交納個(gè)人所得稅。
3、對(duì)因特殊情況，員工在行權(quán)日之前將股票期權(quán)轉(zhuǎn)讓的，以股票期權(quán)的轉(zhuǎn)讓凈收入，作為工資薪金所得征收個(gè)人所得稅。
4、員工將行權(quán)后的股票再轉(zhuǎn)讓時(shí)獲得的高于購(gòu)買日公平市場(chǎng)價(jià)的差額，是因個(gè)人在證券二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓股票等有價(jià)證券而獲得的所得，應(yīng)按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”適用的免征規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。免征規(guī)定是按照［９４］財(cái)稅字 ０４０ 號(hào)規(guī)定，鑒于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育不成熟，股份制尚處于試點(diǎn)階段，對(duì)股票轉(zhuǎn)讓暫不征收個(gè)人所得稅。到現(xiàn)在為止，稅務(wù)局實(shí)際上對(duì)國(guó)內(nèi) Ａ 股、Ｂ 股的轉(zhuǎn)讓所得還未征收個(gè)人所得稅，但預(yù)計(jì)今后有可能征收個(gè)人所得稅。對(duì)于在中國(guó)負(fù)有居民納稅義務(wù)的個(gè)人轉(zhuǎn)讓其擁有的海外股票，個(gè)人須就轉(zhuǎn)讓所得按 ２０％稅率繳納個(gè)人所得稅。如果該股票通過(guò)股票期權(quán)認(rèn)購(gòu)獲得，個(gè)人需就轉(zhuǎn)讓價(jià)格和認(rèn)購(gòu)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格按 ２０％的稅率征收個(gè)人所得稅。
5、員工因擁有股權(quán)而參與企業(yè)稅后利潤(rùn)分配取得的所得，應(yīng)按照“利息、股息、紅利所得”適用的規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。
6．印花稅。個(gè)人在認(rèn)購(gòu)股票后轉(zhuǎn)讓所取得股票時(shí)，還應(yīng)交納證券交易印花稅。
7、關(guān)于應(yīng)納稅款的計(jì)算。認(rèn)購(gòu)股票所得（行權(quán)所得）的稅款計(jì)算。員工因參加股票期權(quán)計(jì)劃而從中國(guó)境內(nèi)取得的所得，按通知規(guī)定應(yīng)按工資薪金所得計(jì)算納稅的，對(duì)該股票期權(quán)形式的工資薪金所得可區(qū)別于所在月份的其他工資薪金所得，單獨(dú)按下列公式計(jì)算當(dāng)月應(yīng)納稅款：應(yīng)納稅額=（股票期權(quán)形式的工資薪金應(yīng)納稅所得額／規(guī)定月份數(shù)×適用稅率-速算扣除數(shù)）×規(guī)定月份數(shù)。
在《通知》中應(yīng)我們需要厘清以下幾個(gè)問(wèn)題。1、關(guān)于征稅客體問(wèn)題。股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程涉及到三個(gè)時(shí)間點(diǎn)：股票期權(quán)贈(zèng)與日、受益人行權(quán)日、受益人轉(zhuǎn)讓股票日。將納稅環(huán)節(jié)定于行權(quán)日，對(duì)于行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市價(jià)間的差額收益征稅相對(duì)于將納稅環(huán)節(jié)定于授予日有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是簡(jiǎn)潔明了，便于計(jì)算和征收；二是更具合理性。而將納稅環(huán)節(jié)定于股票出售日，則存在以下弊�。簩�(duì)行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市價(jià)的差額收益的征稅遞延至股票出售日，損害了稅收收入的時(shí)間價(jià)值；如果以行權(quán)價(jià)與股票出售價(jià)的差額收益為征稅對(duì)象，則在售價(jià)低于行權(quán)日市價(jià)的情況下，由國(guó)家部分地承擔(dān)了出售者的投資損失，國(guó)家稅基遭侵蝕。2、關(guān)于計(jì)稅依據(jù)問(wèn)題。如前所述，將因股票期權(quán)獲得的行權(quán)價(jià)和市價(jià)間的差額收益分次攤?cè)胛磥?lái)不超過(guò)12個(gè)月的期限內(nèi)，有利于鼓勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃的推行。而且從理論上講這種差額收益是對(duì)行權(quán)人在授權(quán)至行權(quán)期間的報(bào)酬而非僅是行權(quán)月份的報(bào)酬，所以將其分?jǐn)偠鄠�(gè)月份的工資薪酬進(jìn)行征稅也是合理的。
通過(guò)兩國(guó)稅法對(duì)股票期權(quán)制度規(guī)制的比較。我們看出我國(guó)稅法相比之下也有些不足。1、激勵(lì)不足。根據(jù)此規(guī)定，行權(quán)人行權(quán)時(shí)獲得的行權(quán)價(jià)與市價(jià)間的差額收益作為工資、薪金所得，適用九級(jí)超額累進(jìn)稅率，其中最高稅率可達(dá) 45％。應(yīng)仿效美國(guó)的分類征收法開(kāi)征股票期權(quán)個(gè)人所得稅。2、法律位階形式較低。該規(guī)定以部門通知的形式表現(xiàn)，權(quán)威性較差，有損于法律規(guī)定的統(tǒng)一性和威嚴(yán)性，不利于股票期權(quán)計(jì)劃的順利開(kāi)展。應(yīng)將股票期權(quán)計(jì)劃中的個(gè)人所得納稅問(wèn)題納入《個(gè)人所得稅法》中，以便使該問(wèn)題得到統(tǒng)一、專門的規(guī)范，為期權(quán)計(jì)劃的順利開(kāi)展提供前提。
結(jié)語(yǔ)： 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是法治經(jīng)濟(jì)，法律與經(jīng)濟(jì)的融合更為明顯。從法律變革的本源上分析，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)張始終是推動(dòng)其變革的原始動(dòng)力，作為上層建筑的法律制度也必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化。股票期權(quán)作為最主要的經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期激勵(lì)方式，在美國(guó)等西方國(guó)家得到了廣泛的應(yīng)用。然而來(lái)到我國(guó)卻發(fā)生了南橘北枳的現(xiàn)象，其中的原由讓人深思，尤其是我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)還不健全的情況下。誠(chéng)然，股票期權(quán)制度絕非十全十美的制度，在我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的條件還不充分，但不可否認(rèn)的是股票期權(quán)制度具有理論上的優(yōu)越性，它為解決兩權(quán)分離的趨勢(shì)下委托代理成本問(wèn)題提供了新思路，也為公司法人治理結(jié)構(gòu)改革提供了新視角。此外，在現(xiàn)代社會(huì)人力資本重要性日益凸現(xiàn)的今天，股票期權(quán)制度作為人力資本參與利潤(rùn)分配的一種方式，具有的意義更加深遠(yuǎn)。所以，對(duì)于我國(guó)正在進(jìn)行的股票期權(quán)制度的實(shí)踐，本文持認(rèn)可的態(tài)度，它是我國(guó)企業(yè)治理的有益嘗試。本文也正是在這種有益嘗試思想的指導(dǎo)下，用法學(xué)的眼光對(duì)股票期權(quán)制度的法律環(huán)境進(jìn)行了一番論述，希望能對(duì)理解公司股票期權(quán)制度起到拋磚引玉作用。
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