[ 彭琰 ]——(2006-2-7) / 已閱17781次
能夠“水晶觀魚”，又何必“霧里看花”？
彭琰
對產(chǎn)權(quán)交易（私募）融資與發(fā)行股票融資兩大市場的淺析
對在中國股票市場上，上市公司做假欺騙廣大民眾投資者的層出不窮現(xiàn)象，媒體和民眾將之比喻為如“霧里看花”。 作為企業(yè)，若能夠通過以企業(yè)真實的市場價值為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)交易市場（私募方式）融資，而廣大民眾能夠通過投資專家管理的基金（基金建立起包括投資產(chǎn)權(quán)市場的多種投資組合）獲得投資收益，豈不是能夠避免變化無常的股票市場所帶來的損失？既然產(chǎn)權(quán)交易能夠使企業(yè)和民眾達(dá)到融資和投資收益的目的，能夠“水晶觀魚”，又何必非要選擇“霧里看花”？
一、股票市場的作用及其存在基礎(chǔ)
作為企業(yè)，上市發(fā)行股票的最直接目的就是融資�；诠善笔袌鍪枪娛袌�，因而，上市公司為此一定要付出相應(yīng)的代價（或?qū)r）。這就是必須嚴(yán)格遵循公眾性融資市場的游戲規(guī)則，即必須將公司經(jīng)營中的所有信息真實地、客觀、毫無保留地告知本公司的廣大投資者。上市公司與廣大民眾投資者在信息上處于完全對稱的狀態(tài)，是公眾性股票市場最基本、最重要的規(guī)則，也是股票市場賴以存在的基礎(chǔ)。
在中國，由于資本市場的不發(fā)達(dá)，因而，股票市場成為企業(yè)籌集資金和公眾投資的重要渠道和場所，也成為企業(yè)和公眾感情上依賴和傾注的最重要對象和目標(biāo)。企業(yè)和廣大民眾之所以如此信任、傾注和依賴股票市場。就在于，作為證券市場重要組成部分的股票市場，理應(yīng)充分顯示證券投資之功能，即能夠使投資者獲得高于銀行儲蓄利息的收益，從而滿足廣大民眾積累財富的愿望和需要，這樣才能使股票市場逐漸成為機構(gòu)投資者和民眾個人財產(chǎn)的重要組成部分；才能使股票市場具有社會需求的條件；才能使股票市場穩(wěn)健地存在并發(fā)展下去。
廣大民眾對股票市場信賴及股票市場能夠穩(wěn)健發(fā)展的根基就是法律制度的完善以及執(zhí)法過程中所呈現(xiàn)出的法律本身所具有的神圣性、權(quán)威性及力量性。
自今年9月份以來，央視、各大媒體及互聯(lián)網(wǎng)所揭露出的做假上市公司，一個接著一個。這些公司在本應(yīng)透明、法制、文明而無縫做假的股票市場，盡現(xiàn)“強盜”的蠻橫，肆意剝奪廣大民眾投資者作為股東的法定權(quán)利，吮吸股東的血汗。像“銀廣廈”那樣任自己所需編造公司業(yè)績的“山水如畫，公司如煙”的上市公司大有人在；像“濟南輕騎”、“三九醫(yī)藥”那樣 “強取豪奪，掏空上市公司”的虛假畫面也僅非幾家。
二、上市公司欺詐行為的法律性質(zhì)及其社會危害性
公司在上市時或上市后，若對所披露的信息，有任何虛假的內(nèi)容，則在法律上均視為故意欺詐行為。這在任何國家的證券交易法中都是嚴(yán)格禁止且處以重罰的。
美國國會在制定證券法律時明確指出：“證券立法的核心就在于保護那些對市場不太熟知的人免于受非常熟知的人的欺壓�！惫室怆[瞞或出現(xiàn)披露錯誤，或在應(yīng)當(dāng)知道的情況下過于大意或漫不經(jīng)心，美國“證券法”規(guī)定處以5年刑罰的監(jiān)禁，或5年監(jiān)禁附加1萬美元罰款；美國“證券交易法”規(guī)定處以10年監(jiān)禁，自然人罰款100萬美元，機構(gòu)罰款250萬美元。
股票市場的興旺與發(fā)達(dá)，主要依賴于廣大投資者對股市的信心。與其他市場一樣，只有供需平衡并同步增長時，才能出現(xiàn)交易的繁榮。因而，證券法律體系及其相關(guān)配套法律法規(guī)是保障股市規(guī)范有序運行的基礎(chǔ)，其目的就是以此增強廣大民眾投資者的信任度、興趣感及回報率。
三、資本市場中兩類模塊的對比分析
法學(xué)詞典（Black Law Dictionary）上“資本”的概念是：用來產(chǎn)生利潤和利益的所積累的商品、財產(chǎn)和資產(chǎn)，經(jīng)常理解為經(jīng)營中的所有資產(chǎn)。 在經(jīng)濟學(xué)上資本被理解為：資本商品即生產(chǎn)工具；已用于投資的貨幣或從投資中將來可能獲得的可預(yù)計的未來凈收入的價值；總資產(chǎn)的實際價值或貨幣價值；用于創(chuàng)造財富的貨幣或財產(chǎn)；公司股份的總和。
從上述理論的闡述，可以判定：我們通常所說的資本市場實際上是包括了兩大市場：一是以股權(quán)的載體——股票為流通標(biāo)的物的股票市場和以資產(chǎn)為流通標(biāo)的物的資產(chǎn)（企業(yè)產(chǎn)權(quán)）市場。股票交易市場與資產(chǎn)交易市場相互依存、相互補充、相互作用。這兩種不同模式的市場除均具有盤活和流通公司資產(chǎn)及創(chuàng)造增值這一共同點之外，無論在運營模式、操作方法、法律適用、立法目的、還是在交易者的投入與收益上均有本質(zhì)的區(qū)別。
現(xiàn)就此做如下粗淺的對比分析
兩大交易市場的對比分析 A、股票交易市場 B、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）交易市場
1、市場運作的目的不同 A、公司的價值構(gòu)成是：公司的凈資產(chǎn)+可創(chuàng)造的利潤+創(chuàng)造利潤的潛在能力。上市公司竭盡全力地在后兩項上做文章直至做假文章。這為做假和欺詐提供了土壤。 B、公司價值的構(gòu)成即為凈資產(chǎn)。將公司的凈資產(chǎn)出讓，以使其資產(chǎn)貨幣化或經(jīng)置換后獲得交易對方的股份，以此獲得資產(chǎn)的最佳配置和高效利用。
2、出讓人出讓的目的不同 A、股票發(fā)行人在股票一級市場發(fā)行股票，在二級市場獲得增值�！ � B、出讓人賣斷資產(chǎn)，獲得收益。
3、受讓人受讓的目的不同 A、通過買賣股票獲得差價收益 B、通過購買資產(chǎn)獲得對財產(chǎn)的所有權(quán)及其增值。
4、受讓人的群體范疇不同 A、買賣股票的主體以中小散戶為主，機構(gòu)投資者為輔�！ � B、以機構(gòu)投資者為言。
5、法律的立法目的不同 A、證券交易法的立法目的在于保護中小投資者 以機構(gòu)投資者為主�！ � B、公司法（待實施的“國有資產(chǎn)法”、“財產(chǎn)法”）的立法目的在于保護以機構(gòu)投資者為交易主體的投資人。
6、出讓人的性質(zhì)不同 A、公眾公司，具有公司的所有信息須公開化和透明化之特征 B、私募性質(zhì)，無須公開
7、買賣標(biāo)的物的流動性 A、流動性強 B、流動性弱
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