[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱25520次
（7）協(xié)議收購(gòu)?fù)赓Y法人股來(lái)收購(gòu)上市公司。收購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)上市公司外資股控股股東，從而間接控股上市公司。耀皮玻璃第一大股東皮爾金頓國(guó)際控股公司是英國(guó)皮爾金頓有限公司的控股子公司，通過(guò)逐步受讓外資法人股，皮爾金頓成為耀皮玻璃的第一大股東。1998年韓國(guó)三星康寧間接收購(gòu)賽格三星即屬此例。此類并購(gòu)交易主要在兩個(gè)外國(guó)投資者之間進(jìn)行，且該行為有可能發(fā)生于境外，所以理論上不受我國(guó)法律的屬人管轄和屬地管轄，一定程度上可繞開(kāi)國(guó)內(nèi)政策法律的限制性規(guī)定，故頗受外資青睞。然而，此種并購(gòu)方式須以上市公司已存在外資大股東為前提，適用范圍窄。
（8）通過(guò)QFII制度并購(gòu)上市公司。QFII就是合格境外機(jī)構(gòu)投資者，是英文Qualified Foreign Institutional Investors的縮寫(xiě)。QFII制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿�，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。這是一種有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性制度。在一些國(guó)家和地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家和地區(qū)，由于貨幣沒(méi)有完全可自由兌換，資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放，外資自由介入有可能對(duì)其證券市場(chǎng)帶來(lái)較大的負(fù)面沖擊。而通過(guò)QFII制度，東道國(guó)可以對(duì)外資進(jìn)入進(jìn)行必要的限制和引導(dǎo)，使之與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)，控制外來(lái)資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的影響，抑制境外投機(jī)性游資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行于2002年11月5日聯(lián)合發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》�！稌盒修k法》第18條規(guī)定：“合格投資者在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資下列人民幣金融工具：（一）在證券交易所掛牌交易的除境內(nèi)上市外資股以外的股票；（二）在證券交易所掛牌交易的國(guó)債；（三）在證券交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券；（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他金融工具。”第20條規(guī)定：“合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：（一）單個(gè)合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的百分之十；（二）所有合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例總和，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的百分之二十。中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述比例�！币虼�，外國(guó)投資者可以通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者并購(gòu)上市公司。
三、外資并購(gòu)非上市企業(yè)的主要形式
1．整體收購(gòu)
整體收購(gòu)是指外資將中方企業(yè)整體購(gòu)買下來(lái)。一般來(lái)說(shuō)，整體收購(gòu)中的中方企業(yè)多數(shù)是中小型企業(yè)。香港中策投資有限公司在中國(guó)的收購(gòu)行為就是外資整體收購(gòu)中資非上市公司的典型案例。香港中策投資有限公司是1991年12月12日在香港紅寶石發(fā)展有限公司的基礎(chǔ)上改造而成的，1994年7月又更名為香港中策投資集團(tuán)有限公司。從1992年4月收購(gòu)山西太原橡膠廠開(kāi)始，在兩年多的時(shí)間內(nèi)，中策在大陸并購(gòu)設(shè)立的合資企業(yè)多達(dá)100多家，總投資額為25億元人民幣。中策公司將其在國(guó)內(nèi)收購(gòu)的橡膠和輪胎企業(yè)，在百慕大注冊(cè)為“中國(guó)輪胎公司”，在美國(guó)發(fā)行了610萬(wàn)新股，募集資金1億多美元，并且將部分股份轉(zhuǎn)讓給固特異公司。這樣，通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)作，中策公司就以中國(guó)輪胎公司的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，先后控股中國(guó)某些啤酒企業(yè)、一攬子收購(gòu)泉州市37家國(guó)有企業(yè)、全面收購(gòu)大連輕工系統(tǒng)101家企業(yè)。
2．部分并購(gòu)
部分并購(gòu)是指外商只收購(gòu)中方企業(yè)中的一部分資產(chǎn)。一些大型國(guó)有企業(yè)，由于債務(wù)、人員負(fù)擔(dān)重，外商愿意采取部分收購(gòu)的方式來(lái)避免過(guò)多的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
3．通過(guò)增資擴(kuò)股控制合資企業(yè)
許多合資企業(yè)在設(shè)立之初一般都由中資控股。隨著企業(yè)發(fā)展前景的看好，外方投資者提出增資擴(kuò)股的要求。如果中方投資者沒(méi)有能力等比例地投入資金，就使外方在增資的同時(shí)也擴(kuò)大了股權(quán)，從而導(dǎo)致外方投資者控制整個(gè)合資企業(yè)。
4．收購(gòu)合資企業(yè)中的中方股權(quán)
中外合資企業(yè)中的外方投資者經(jīng)常用這種方法實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制。主要有兩種方式：第一種，在增資過(guò)程中收購(gòu)。在合資企業(yè)增資擴(kuò)股的過(guò)程中，外方投資者同時(shí)收購(gòu)中方股份或資產(chǎn)；第二，沒(méi)有增資時(shí)的收購(gòu)。外方投資者可以向中方投資者提出收購(gòu)中方股權(quán)的要求，如果中方投資者同意，外方投資者也可以實(shí)現(xiàn)對(duì)合資企業(yè)的收購(gòu)。
5．外資企業(yè)重組其在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)
有些跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)有多家投資企業(yè)，為了整合資源，集中管理權(quán)限，將其在華企業(yè)合并。例如聯(lián)合利華公司將聯(lián)合利華（中國(guó)）有限公司分別與隸屬輕工集團(tuán)的四家擁有法人資格的中外合資企業(yè)合并。股權(quán)結(jié)構(gòu)為外方聯(lián)合利華（中國(guó)）有限公司控股77％，中方由四家中方股東的上級(jí)控股公司——上海輕工集團(tuán)公司控股23％。
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