中文摘要
資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代起源于美國(guó)的一種新型融資方式。由于資產(chǎn)證券化所具有的多方面的優(yōu)越性，其發(fā)展非常迅速，并為世界上許多國(guó)家所采用。本書以美國(guó)的相關(guān)實(shí)踐為中心，結(jié)合其他具有代表性國(guó)家的相關(guān)規(guī)定，采用了歷史分析的方法、法學(xué)分析的方法、比較法研究的方法以及實(shí)證分析的方法對(duì)資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題進(jìn)行研究。
全書共分六章，約三十萬(wàn)字，主要內(nèi)容如下：
第一章闡述了資產(chǎn)證券化的法律含義。鑒于資產(chǎn)證券化在使用中經(jīng)常產(chǎn)生歧義，本書詳細(xì)地分析了資產(chǎn)證券化中的“資產(chǎn)”、“證券”、“證券化”的含義。資產(chǎn)證券化中的“資產(chǎn)”在法律上主要是指金融債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)，而金融債權(quán)不僅指現(xiàn)存?zhèn)鶛?quán)，還包括“未來(lái)債權(quán)”；資產(chǎn)證券化中的“證券”主要是指資產(chǎn)證券化所發(fā)行的資產(chǎn)擔(dān)保證券，它只有成為證券法上的證券才能夠獲得流動(dòng)性，本書結(jié)合美國(guó)實(shí)務(wù)上對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券的“證券”性質(zhì)的爭(zhēng)論和實(shí)務(wù)部門的做法說(shuō)明了資產(chǎn)擔(dān)保證券被接受為“證券”的過(guò)程。資產(chǎn)證券化中的“證券化”是指通過(guò)一定的交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，將金融債權(quán)上的現(xiàn)金流加以分割，形成不同證券的過(guò)程，說(shuō)明了在證券化過(guò)程中，不同的資產(chǎn)擔(dān)保證券所代表的交易結(jié)構(gòu)和演變的原因。在此基礎(chǔ)上，書中對(duì)資產(chǎn)證券化的法律含義進(jìn)行了準(zhǔn)確的闡述，指出了本書的研究范圍是金融債權(quán)的證券化，不包括不動(dòng)產(chǎn)證券化。
第二章對(duì)資產(chǎn)證券化的源流演變進(jìn)行了闡述。證券化經(jīng)歷了個(gè)別債權(quán)的證券化、集合債權(quán)的證券化，債權(quán)實(shí)現(xiàn)擔(dān)�；难葑冞^(guò)程。在這個(gè)演變過(guò)程中，大陸法系和英美法系采用了不同的法律機(jī)制。美國(guó)的資產(chǎn)證券化從法律上來(lái)說(shuō)就是集合債權(quán)的證券化和擔(dān)保化的結(jié)合；還有另外一種證券化是擔(dān)保物權(quán)的證券化，這就是德國(guó)的“抵押證券”。前者可稱為“美國(guó)模式”的資產(chǎn)證券化，后者可稱為“德國(guó)模式”的資產(chǎn)證券化。 “德國(guó)模式”與“美國(guó)模式”產(chǎn)生發(fā)展的時(shí)代背景、法律傳統(tǒng)各不相同，法律特征也不一樣。“美國(guó)模式”適應(yīng)了商業(yè)時(shí)代債權(quán)融資發(fā)展的特殊需要，逐漸得到了許多國(guó)家的認(rèn)同，產(chǎn)生了國(guó)際化的趨勢(shì)。
第三章對(duì)資產(chǎn)證券化交易構(gòu)造進(jìn)行了探討。資產(chǎn)證券化具有多方面的優(yōu)越性，而這些優(yōu)越性的實(shí)現(xiàn)有賴于對(duì)資產(chǎn)證券化交易所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)的消除。要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化交易中的“破產(chǎn)隔離”和減少交易成本，需要從兩方面人手。從內(nèi)部構(gòu)造上，資產(chǎn)證券化要實(shí)現(xiàn)SPV的破產(chǎn)隔離、應(yīng)收賬款的“真實(shí)買賣”以及金融債權(quán)的轉(zhuǎn)讓“完善”；從外部監(jiān)管來(lái)看，資產(chǎn)證券化要設(shè)計(jì)成一個(gè)能夠獲得《投資公司法》、《證券交易法》等法規(guī)所規(guī)定豁免的交易。
第四章探討了資產(chǎn)證券化的一般法律問(wèn)題。資產(chǎn)證券化的一般法律問(wèn)題主要有五個(gè)方面：即債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問(wèn)題、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的重新定性問(wèn)題、特殊目的機(jī)構(gòu)的法律問(wèn)題、未來(lái)應(yīng)收賬款債權(quán)證券化的問(wèn)題以及政府在資產(chǎn)證券化中的作用問(wèn)題。
資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓就是債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，債權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)歷了一個(gè)發(fā)展過(guò)程。世界各國(guó)關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律制度并不一致，主要有德國(guó)模式、法國(guó)模式和英美模式。它們關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)、公示方法以及多重轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先權(quán)問(wèn)題的規(guī)定都各不相同。在英國(guó)、美國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主要采取三種方式：債權(quán)轉(zhuǎn)讓、合同更新和從屬參與。
資產(chǎn)證券化中經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的重新定性的問(wèn)題，也就是在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓發(fā)生時(shí)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在性質(zhì)上到底是一種擔(dān)保交易還是真實(shí)買賣。如果是擔(dān)保交易，則SPV對(duì)受讓的資產(chǎn)只是享有擔(dān)保權(quán)益；如果是真實(shí)買賣，則SPV對(duì)受讓的資產(chǎn)享有所有權(quán)。如果發(fā)起人破產(chǎn)，SPV對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的不同的權(quán)利會(huì)影響到資產(chǎn)擔(dān)保證券投
資者的利益。因此，重新定性的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)資產(chǎn)證券化成功與否具有較大的影響。重新定性的標(biāo)準(zhǔn)有多種，既有破產(chǎn)法上的標(biāo)準(zhǔn)，又有會(huì)計(jì)上的標(biāo)準(zhǔn)，還有稅法上的標(biāo)準(zhǔn)。
資產(chǎn)證券化SPV的法律問(wèn)題涉及SPV在資產(chǎn)證券化交易構(gòu)造中的演變、SPV的立法原則、SPV的幾種主要的法律形式以及SPV的法律控制四個(gè)方面。為了達(dá)到規(guī)避稅收、減少成本的目的，SPV在資產(chǎn)證券化交易構(gòu)造中不斷地變化其角色，相關(guān)的立法也為資產(chǎn)證券化提供便利。從美國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，SPV立法主要有兩項(xiàng)原則，一是SPV單行立法原則；二是投資者利益保護(hù)原則。SPV的法律形式主要有三種，即特殊目的公司、特殊目的信托和有限合伙，后來(lái)，由于稅收優(yōu)惠的取消，有限合伙用于資產(chǎn)證券化也越來(lái)越少。因此，資產(chǎn)證券化廣為采用的法律形式主要是特殊目的公司和特殊目的信托。SPV是為了資產(chǎn)證券化而設(shè)立的實(shí)體，它與商法上的一般公司以及傳統(tǒng)的民事信托既有聯(lián)系又有區(qū)別。從內(nèi)部控制上來(lái)看，特殊目的公司和特殊目的信托都有著自己的特點(diǎn)。
未來(lái)應(yīng)收賬款債權(quán)的證券化是資產(chǎn)證券化的一種新發(fā)展。未來(lái)應(yīng)收賬款的證券化是將尚未產(chǎn)生、但未來(lái)預(yù)期可以產(chǎn)生的債權(quán)加以證券化。未來(lái)應(yīng)收賬款證券化帶來(lái)了轉(zhuǎn)讓的成立與生效、轉(zhuǎn)讓的重新定性以及轉(zhuǎn)讓的完善等方面的一些新問(wèn)題。在這些方面，英國(guó)、美國(guó)、日本的立法和司法實(shí)踐有著一定的差距。
政府在資產(chǎn)證券化中的作用主要表現(xiàn)在新興市場(chǎng)國(guó)家在推進(jìn)資產(chǎn)證券化的過(guò)程中要解決的一些問(wèn)題，包括建立完善不動(dòng)產(chǎn)金融體制、建立健全資本市場(chǎng)等措施。這些對(duì)于資產(chǎn)證券化的發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。
第五章對(duì)跨國(guó)資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題進(jìn)行了研究。首先對(duì)跨國(guó)資產(chǎn)證券化的“跨國(guó)”性質(zhì)進(jìn)行了界定；跨國(guó)資產(chǎn)證券化能夠很好的利用各國(guó)法律制度的便利來(lái)進(jìn)行融資。規(guī)范跨國(guó)資產(chǎn)證券化的法律經(jīng)歷了由市場(chǎng)立法到由中央機(jī)構(gòu)立法的過(guò)程，現(xiàn)在仍然處于不斷的變動(dòng)之中；跨國(guó)資產(chǎn)證券化雖然在某些方面開(kāi)始出現(xiàn)國(guó)際立法，但是跨國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中是不可能產(chǎn)生統(tǒng)一立法的，因?yàn)槭袌?chǎng)的創(chuàng)新將不斷推動(dòng)資產(chǎn)證券化向前發(fā)展。跨國(guó)資產(chǎn)證券化法律規(guī)范的框架包括七個(gè)方面的問(wèn)題，分別是：管轄權(quán)問(wèn)題、交易結(jié)構(gòu)的選擇問(wèn)題、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題、優(yōu)惠性轉(zhuǎn)讓與欺詐性轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題、合同與法律限制的問(wèn)題、強(qiáng)制執(zhí)行的問(wèn)題、貨幣兌換的問(wèn)題以及稅收的問(wèn)題。由于跨國(guó)資產(chǎn)證券化本身的復(fù)雜性和涉及法域的多元性，沖突法問(wèn)題將不可避免。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的沖突法問(wèn)題尤其重要。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的沖突法問(wèn)題是我國(guó)較少研究的一個(gè)問(wèn)題，但是在實(shí)踐中卻比較重要。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的沖突法問(wèn)題涉及債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性、債權(quán)轉(zhuǎn)讓人與受讓人之間的關(guān)系、受讓人與債務(wù)人之間的關(guān)系、債權(quán)轉(zhuǎn)讓的完善、債權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先權(quán)等問(wèn)題的法律適用。解決這些問(wèn)題，對(duì)于資產(chǎn)證券化中可能遭遇的法律問(wèn)題的解決有著重要意義。
第六章在前面進(jìn)行的基本理論問(wèn)題研究的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。在審視中國(guó)資產(chǎn)證券化所面臨的外部金融環(huán)境之后，提出了中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展的方向是進(jìn)行住房抵押貸款。雖然國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界、實(shí)務(wù)界對(duì)資產(chǎn)證券化的討論已經(jīng)進(jìn)行了一段時(shí)間，但是對(duì)于資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題還討論得較少，也不夠深入。針對(duì)目前的情況，本書對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化的模式、適于證券化的資產(chǎn)、對(duì)我國(guó)證券法的影響、SPV的設(shè)立、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓融資制度選擇、資產(chǎn)證券化的稅收等法律問(wèn)題進(jìn)行了探討，認(rèn)為中國(guó)的資產(chǎn)證券化宜采取美國(guó)模式，并通過(guò)國(guó)家設(shè)立專門的資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。目前在我國(guó)適于證券化的資產(chǎn)主要有住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)項(xiàng)目以及資產(chǎn)管理公司所接受的不良貸款。我國(guó)的SPV可以采取兩種法律形式，即SPC和SPT。
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